Еще раз следует подчеркнуть, что решение ФРС не стало сюрпризом. ФРС объявляло, что на повышение ставок повлияют несколько факторов, и к ним относятся уровень безработицы, инфляция и ситуация на фондовом рынке. Уровень безработицы в США снижается в последнее время, согласно декабрьской статистике, этот показатель снизился уже до 5%, годовая инфляция же по итогам ноября наконец дошла до прогнозируемого уровня в 2%. Также на фондовом рынке наблюдается общая тенденция стабильного роста основных индексов. Принимая во внимание все это, повышение ставок является объяснимым и не является неожиданным. Однако этот шаг конечно же вызвал беспокойства.
Повышение процентных ставок однозначно приведет к укреплению доллара и оттоку капитала с развивающихся стран. Второй фактор не является таким уж решающим, потому что еще в ожидании решения ФРС этот процесс уже некоторое время как начался, а вот процесс удорожания доллара еще впереди. В целом укрепление доллара несомненно, а сейчас можно предполагать верхние пределы этого укрепления. Так, чрезмерное укрепление доллара может принести вред самим США и свести к нулю все достигнутые в последнее время макроэкономические достижения. Потому что это укрепление способно породить дефляционную волну. С этой точки зрения можно предположить, что финансовое руководство США постарается установить выгодный для внутренней экономики приблизительный коридор по доллару, так как при необходимости удешевить доллар ФРС в состоянии. Однако это может произойти лишь спустя некоторое время, то есть курс доллара сначала вырастет, а затем будет скорректирован. На ближайшую же перспективу можно прогнозировать с большой долей вероятности удорожание доллара, потому что для этого существуют как внутренние, так и внешние факторы.
По этой причине сейчас в развивающихся странах появилась серьезная озабоченность. Азербайджан с этой точки зрения тоже не исключение. Понятно, что удорожание доллара в мире окажет прямое воздействие на удешевление маната по отношению к доллару. В результате, если не произойдет вмешательства, должно состояться удешевление маната к доллару. Но все не так просто, не верится, что Центральный банк Азербайджана не вмешается в процесс тем или иным способом. Однако примечательно то, что возможности у Центробанка для вмешательства весьма ограничены. Так, если доллар начнет дорожать по отношению к ведущим мировым валютам, ЦБА, использую бивалютную корзину, может «перевести» это на удешевление евро к манату. Только вот целиком сделать это будет невозможно, это противоречит принципам бивалютной корзины, и поэтому параллельно будет наблюдаться и удорожание доллара к манату. Кроме того, возможности «поделить» курсовые изменения между долларом и евро в бивалютной корзине ограничены еще с точки зрения времени, потому что подобная политика не может продолжать долго. Например, для долгосрочного удешевления евро к манату одного удорожания доллара недостаточно, для этого нужно и объективное ослабление евро. При отсутствии этого фактора путем инструмента бивалютной корзины можно осуществить вмешательство только на короткий период и нейтрализовать незначительные курсовые изменения.
Другой инструмент Центробанка – это валютные интервенции, с помощью которых путем выпуска на валютный рынок долларов можно регулировать спрос и предложение и в результате сохранить стабильность курса. Конечно, этот инструмент самый действенный, однако валютные интервенции проводятся за счет стратегических резервов, что однозначно приводит к снижению этих резервов. В Азербайджане и без того в последнее время происходит сокращение резервов, потому что Центральный банк осуществляет периодические интервенции для обеспечения растущего спроса на доллары. Только за 11 месяцев этого года валютные резервы Центробанка сократились с 13,8 млрд. долларов до 6,3 млрд. долларов, то есть в 2,2 раза. Причиной этого является нейтрализация обычного удорожания доллара в 2015 году. То есть и без решения ФРС о повышении процентных ставок доллар дорожал, так что если бы не было интервенций, манат давно бы подешевел. Сейчас же для укрепления доллара прибавился еще один сильный фактор. Если говорить грубо, если продолжится политика интервенций, в течение ближайших нескольких месяцев резервы будут исчерпаны. По этой причине Центральному банку должен найти какой-то иной выход.
В качестве такого выхода предлагает переход к политике плавающего курса. Например, в России ровно год назад, в Казахстане в августе этого года перешли на плавающий курс, однако нельзя сказать, что это дало положительные результаты. Так, удешевление рубля удалось остановить только временно, а в курсе тенге наблюдаются периодические потрясения. Для перехода к плавающему курсу у экономике страны должна быть способности самовосстановления, однако в экономике, зависящей от нефтяного экспорта, как в Азербайджане, такая способность на низком уровне. То есть экономика сильно зависит от поступающих в страну нефтяных доходов, а по причине удешевления нефти сокращение нефтяных доходов сильно ослабляет экономику. В подобном случае переход к плавающему курсу может стать поистине катастрофой, потому что тогда манат стремительно и бесконтрольно потеряет в цене. Конечно же, для предотвращения подобной опасности существуют, например, такие административные пути, как снижение использования доллара при расчетах. Однако для того, чтобы этот метод дал положительные результаты требуется длительное время. Роль доллара в экономике Азербайджана, в расчетах, на финансовом рынке, в депозитно-кредитной сфере настолько высока, что для снижения уровня долларизации даже административным путем требуется очень большое время.
Наконец, другой путь заключается в том, чтобы использовать валютные интервенции в ограниченном объеме и позволить проводиться мелким девальвациям. То есть не держать курс маната на стабильном уровне, а допустить удешевления мелкими объемами. Этот метод тоже может привести к снижению резервов, однако снижение идет в этом случае значительно медленнее, а курс маната постепенно формируется на своем реальном уровне. На нынешний момент вариант плавающего курса и этот вариант представляется наиболее реальными, однако они оба могут привести к социальным потрясениям, потому что в обоих случаях произойдет удорожание доллара, а это приведет к росту цен в стране и снижению покупательской способности населения. Наиболее реальным представляется то, что Центральный банк выберет смешанный из нескольких методов вариант. Ну а это и является политикой управляемого плавающего курса.
В рамках этой политики курс доллара декларативно будет пущен «в свободное плавание», будет определен некий курсовой коридор, будут проводиться периодические интервенции для сохранения курса в пределах этого коридора, и в результате будут допускаться мелкие девальвации и наконец параллельно установлены некоторые ограничения по использованию доллара. Может статься, что в течение некоторого времени эта «смешанная» политика будет работать, а после этого политика может быть пересмотрена в зависимости от происходящих событий. Если удорожание доллара будет происходить в течение короткого времени, а затем стабилизируется, то и манат постепенно стабилизируется. «За» это в настоящий момент есть пока только один обнадеживающая теория о том, что неограниченное укрепление доллара невыгодно самим США тоже. При наступлении определенного уровня ФРС, используя свои механизмы, остановит этот процесс. В любом случае можно ожидать, что Центральный банк сейчас непременно пойдет на какие-либо шаги. Может быть, что эти шаги будут именно тем самым «смешанным» вариантом. Но самым плохим в этом процессе является невозможность дать сейчас какой-либо прогноз, можно лишь надеяться, что меры и шаги Центрального банка будут взвешенными и осторожными.
Вахаб Рзаев, АПА Аналитикс
Следите за нами в Telegram
t.me/apanewsrus
Следите за нами в Instagram
Следите за нами в Facebook
Следите за нами в Twitter
